基本介紹

邦特的主要產品如下:血液迴路管(洗腎用)，毛利率25%，TPU體內導管(侵入性治療各器官)，毛利率75%，藥用軟袋(點滴袋)，毛利率40%，外科管(呼吸科相關)毛利率50%，一般人提到邦特，直覺就是想到他是做洗腎相關耗材的醫材廠，但其實他還有其他產品，洗腎相關耗材佔營收不到30%，尤其去年以來邦特開始轉型，逐漸提升(或者說被新冠肺炎被動提升)高毛利產品營收比重(TPU體內導管與外科管)，如下圖:

2021年以來截至四月份統計，TPU導管與外科管營收有了大幅度的成長，公司以自有品牌BIOTEQ銷售全球，內銷比重逐年下降，外銷歐美的比重則逐漸上升，如下圖所示:

財務數字

1.營收:

如下圖所示，可以看出營收是逐年成長，而且通常下半年營收會比上半年好。

2.毛利率與營益率:

如上圖所示，邦特的產品具有高毛利率與營益率，毛利率與營益率在2016年後大多是維持在一定區間，但2021年第一季毛利率創新高，所以雖然Q1營收與去年差不多，但eps成長了10%，如下圖所示:

Eps的部分由於毛利率與營益率很穩定，因此跟營收的成長較有關係。

3.其他財務數字:

ROE通常都在15%以上，如下圖所示:

每股自由現金流十分充沛，如下圖所示:

截至2021年第一季，帳上現金約13.3億，長期負債為0，多是短期負債，低負債比，高流動比速動比，整體財務十分穩健，但通常殖利率很低，大多介於2%~4%之間。

4.近期表現:

去年受到新冠肺炎的影響，營收與獲利年成長約5%，相較前年成長15%，大前年成長33%而言，成長力道明顯趨緩，股價也從去年高點163.5元一路溜滑梯到110元左右(大盤漲了兩年，邦特跌了兩年)，今年更面臨了衰退的困境。

簡單質化分析

1.營運模式:

邦特位於產業的中游，進口上游的高分子醫療材料後生產醫療耗材，產品的主體設計與製作皆由邦特自主完成，配合下游的經銷商與代理商行銷全球，在世界各國的醫材法規越來越嚴格的情況下，一旦通過各國認證成為合作夥伴，便形成了強大的護城河，不容易被取代。

2.競爭優勢:

a.全球人口平均壽命越來越長，對於醫材的需求越來越大，邦特的主力產品不是救命就是延命用的，而且都是一次性的耗材，需求成長明確。

b.醫材類法規漸趨嚴格，進入門檻相當高，而邦特早已通過美國FDA，歐洲CE MART以及國內GMP認證。

c.邦特看準東協洗腎人口快速增加，其中菲律賓為洗腎人口增長最快的國家，幾年前在菲 律賓設廠專攻血液迴路管，降低生產成本之外，也瞄準菲律賓龐大的洗腎人口。

d.前面談到，邦特營收與EPS有高度相關性，因此宜科新廠已動工，預計2022年投產。

e.新冠肺炎助長了高毛利產品的成長，TPU體內導管與外科管將使邦特毛利率進一步提升。

3.經營挑戰:

a.獲利受匯率變動影響，如果台幣貶值，進口原料成本勢必增加。

b.競爭者多為歐美大廠，邦特資本額較小，資源不充裕。(我想這也是邦特不願提高股利的原因之一)

c.2021年歐盟將採用更嚴格的醫療器材法規，勢必造成證照成本增加，或影響認證時程。

d.新冠肺炎始終是個不確定因素，雖然使邦特高毛利產品比重提升，但相對醫些國家的封城或封院也可能導致邦特營收降低，而台灣目前的疫情急遽升溫，也可能影響邦特的營收，或是影響宜科新廠的進度。

4.前景展望:

a.持續不斷的研發，研發費用從前幾年的2.5%提升到近年3.9%，提升產品的競爭力。

b.邦特產品需求明確，雖然不希望大家會用到，但用到的人越來越多確是個不爭的事實，產品具有營收持續性，而且需求成長明確，產業護城河深，從其高毛利率可見一斑。

c.東協其他國家洗腎人口多，若能爭取到，可以進一步推升營收。

d.營運現金充沛，未來不管是擴廠或是併購都較有餘裕。

e.宜科新廠預計2022年第一季投產，法人預估2025年營收可上看50億。(目前年營收約19億)

風險評估

a.各國醫材法規趨嚴，邦特後續認證是否能一帆風順不得而知。

b.生產廠區太少，只有菲律賓廠跟宜蘭廠。

c.新冠肺炎始終是把雙面刃，既提升邦特的毛利率，卻也抑制了邦特的營收，使得獲利難以成長。

免責聲明

本篇文章僅為財報研究與產業分析，並非個股帶進帶出，若要買賣股票，請自行判斷股價，並審慎評估風險。