摘要
- 站在文明病與美瞳的趨勢上，尤其中國市場成長性up up。
- 隱眼皮電子骨，背後的和碩集團資源強大，自動化設備與製程管理ok啦!
- 本益成長比雖然低，但市場要你低，你會更低。
基本介紹
晶碩是間幼齒的隱形眼鏡公司，2009年成立，2014年才興櫃，到2019年直接上市，背後有個富爸爸和碩集團，雖然幼齒但實力卻是霸道，目前已經坐穩隱形眼鏡股王，營收與獲利也威脅到一哥精華(金可-ky已經被私有化，所以不討論)，公司主打拋棄式隱形眼鏡，擁有自有品牌PEGAVISION，但整體而言還是以代工為主，品牌與代工比例大約2:8，近年內外銷比例如下表所示。
可看出內銷比重逐年下降，外銷比重則逐年上升，外銷中最大市場是日本，佔晶碩營收約5~6成，其次大陸市場佔2成左右，歐美佔不到1成，美國嬌生也是晶碩的客戶，雖然不知道佔營收多少，但從前面推論應該不多就是了，晶碩的客戶還算分散，前兩大客戶通常只各佔營收10~12%左右，但去年一個到達20%，一個16%，提高了不少，不過從各新聞與公開資料找不到這兩位到底是何方神聖，附帶一提，晶碩的櫃位服務人員感覺都有挑過，不管是哥還是妹子都讓人覺得蠻有朝氣的。
財務數字
營收
如下圖所示，營收逐年顯著成長，本來大家預期疫情沒人敢出門，隱形眼鏡銷量會挫屎的現象並沒有發生，而且看得出來下半年會好於上半年。
毛利率、營益率與eps
如下圖所示，毛利率長期維持在50%左右，在隱形眼鏡界排在前段班，營益率則逐年上升，主要還是因為晶碩不斷改良製程以及提升自動化設備的成果，畢竟背後的老爸和碩在這方面是老手啊!
在毛利率維持高檔，營收與營益率一起成長的情況下，eps當然是超漂亮，如下圖所示，尤其在2021年，根本是鬼神般的成長，而熱騰騰的2022Q1成績也開出來了，營收年增三成，毛利率53.3%，營益率28%，eps5.14元，年增六成，真的跟鬼一樣…
其他財務數字
Roe從2016年起就維持在15~30%之間，負債也不高，流、速動比也維持的不錯，現金很多，股本才7億，2021年底手上有18億現金，比較特別的是現金流如下圖，看得出來從2017年起每年都有不少的資本資出，但這些錢沒有打水漂，而是真的讓獲利越來越屌。
另外還有一個蠻特別的地方就是存貨，如下圖所示，可以看出這兩年晶碩的產品真的賣得不錯，打銷存貨的功力一流啊!不過應收帳款收回速度也稍微變慢了，但整體而言瑕不掩瑜。
同業比較
既然營收獲利在跟一哥車拚，不能免俗的要跟一哥精華簡單比較一下各項財務指標，看有沒有機會在這幾年輾壓過去。
營收
可以看出精華逐漸衰退，而晶碩逐年成長，去年晶碩剛尬過精華一咪咪。
毛利率、營益率
晶碩毛利率比精華高很多，而且維持得不錯，精華不管毛利率或營益率都逐年在掉，晶碩營益率在這兩年也開始超車精華了。
eps
如下圖所示，可以看出精華以前真的是隱形眼鏡界的傳說啊!一年賺三十幾塊跟喝水一樣，難怪股價曾經站上千金，雖然只有一下下，但也值得了，不過2019年後精華開始走下坡，而晶碩則是急起直追，目前晶碩eps已經從以前看不到精華車尾燈到現在可以並駕齊驅了。
由這些簡單比較可以看出，兩者的營運狀況開始出現交叉，晶碩崛起，精華衰退，長江後浪推前浪，前浪死在沙灘上…當然精華還沒死，目前營運狀況看起來有hold住，但晶碩還在衝衝衝就是了…
簡單質化分析
營運模式
晶碩位於產業中游，將隱形眼鏡的原料，透過設計、製造後將成品交給通路商賺代工財，雖然是代工，但跟電子業的代工差很大，電子業的代工因為技術成熟，所以利潤微薄，而隱形眼鏡屬於醫材，法規嚴格，認證時間長，技術門檻高，台灣的隱形眼鏡業者的技術算是世界一流的，雖然品牌知名度比不上歐美與日本，但實際上這些知名品牌很多都會找台灣的業者代工，淘寶在去年有公布前40名的熱銷品牌，接近六成都是台灣製造，因此雖是代工，卻是很肥的代工，所以前陣子晶碩的技術就差點被對岸自己的客戶狙擊成功，好在最後被攔截，技術沒有外流，不過從這裡就可以看出台廠的技術讓人眼紅了。
競爭優勢
技術能力比起其他業者強多少不知道，但相較於同業至少有以下三個優勢。
a.雖然是醫材行業，但骨子裡流有科技業的血，畢竟富爸爸不管是和碩或景碩都是科技業中的知名大廠，自動化設備程度與製程管理，甚至到cost down的本事應該都是一等一的。
b.晶碩自己賺很大之外，富爸爸財力也很給力，未來有要併購或是砸錢拚研發，資金不是問題。
c.童子賢蠻強的!和碩集團老大童子賢把和碩經營的有聲有色，能在電子代工界佔有一席之地，集團底下的景碩歷經幾年的低潮也已浴火重生，目前ABF載板讓景碩賺飽飽，晶碩則是一路加速，現在已經與一哥精華平起平坐，以上種種讓人不得不佩服童子賢的能力，雖然他在晶碩已經交棒，但只要有他在，誰都不能小看晶碩。
經營挑戰
a.晶碩去年約有兩成營收是來自自有品牌PEGAVISION，相較於國外知名品牌而言能見度還不夠高，前幾年品牌收入還有達到三成左右，主要是代工生意實在太強，如下圖所示，品牌一直衝不破瓶頸，但晶碩也還沒放棄，如何在這塊突破極限是晶碩需要去思考的。
b.前陣子晶碩的技術差點被對岸大客戶Moody偷走，雖然此事已經落幕，表面上沒影響到兩者的合作關係，但實際上的信任有沒有可能已經走味?未來要怎麼防範類似案件發生呢?畢竟中國市場真的很大，不跟對岸諜對諜，生意可能一落千丈。
c.主要市場集中在日本與大陸，歐美這塊始終還是被國際大廠壟斷，嬌生、諾華、庫柏、博士倫等四大金剛可不是好惹的，全球約9成左右的隱形眼鏡市場被他們瓜分，目前晶碩雖然有和嬌生合作，但佔比極低，如果能進一步擴大合作關係，或是取得其他家的訂單，不求吃肉，但求多喝點湯，未來才能走得更長遠。
前景展望
a.配戴隱形眼鏡的人越來越多，主要包括近視人口(亞洲地區的近視率都很高，是愛看書還是愛打電動呢???)與愛美的彩片客群，這些是長期的趨勢，其中愛美經濟學中的美瞳商機更是驚人，就算沒有近視還是可以買彩片來改變瞳孔顏色，大家都戴口罩，很多人想變帥哥美女就靠這個了，美瞳商機在亞洲比較流行(西方人的瞳孔顏色本來就很特別啦!)，尤其是晶碩主市場之一的中國，根據對岸自己做的研究，中國的隱形眼鏡市場很大，隱形眼鏡的滲透率大概是日本、台灣的三分之一而已，而彩片滲透率2020年大約7.5%，跟其他國家30%以上相比空間更大，如下圖所示。
b.晶碩矽水膠產品營收占比目前還不到5%，由於矽水膠產品較透氣，對眼睛比較好，毛利也比較高，但相對售價也比較貴，歐美比較喜歡這味，在亞洲普及度就差了，台灣跟大陸應該還是愛比較便宜的水膠產品，看有沒有機會在歐美跟四大金剛有進一步的合作，或是在日本能否有點進展。
c.一樣是對岸的研究，全球美妝市場商機龐大，如下圖所示，有沒有機會在遙遠的未來，晶碩由美瞳商機出發，前進美妝市場，雖然八字還沒一撇，但是可以期待一下。
風險評估
a.廠區目前只有龜山和大溪廠，雖然是愛呆完的表現，但稍微少了點，只要其中一個廠出狀況營收就可能烙賽，莫忘旭富。
b.股價屬於高價股，目前一張要40萬左右，對於一些小散戶或小菜雞而言會卡不少資金，再加上晶碩屬於成長股，市場之前願意給他較高的本益比，不過最近不管是台股美股，管你財報開出多勁爆的成長性，股價還是要下去，雖然目前晶碩的本益成長比大約0.6左右而已，感覺很可口，但適不適合現在進場只能自己港絕，也有可能一低還有一低低。
結語
晶碩屬於成長股，並且目前似乎還沒減速，從幾年前的小咖到現在已經可以跟一哥精華一較高下，如果趨勢沒變，晶碩很有可能趁你病要你命，蠶食掉精華的市佔率，中國彩片市場看起來還有很大的成長空間，在和碩集團資源全力支持下，晶碩看似有著美好未來，但成長股有個特性，只要成長性稍微低於預期，股價可能就吃屎，各位看倌還是要惦惦自己的斤兩，想投資還要看看心臟能不能承受得了。
警語
本篇文章僅為財報研究與產業分析，並非個股帶進帶出，若要買賣股票，請自行判斷股價，並審慎評估風險。
